Todos esos brillos: comportamiento, sesgos y el valor actual de oro y bitcoins

Los seres humanos no invierten en el vacío. Nuestras decisiones están formadas por la psicología tanto como por los datos. Como Tony Robbins ha sugerido, cinco fuerzas primarias impulsan el comportamiento humano: certeza, variedad, importancia, amor y conexión, y crecimiento y contribución.

Para los inversores, se destacan tres:

• Certeza: la necesidad de evitar el dolor de la pérdida;
• Variedad: la emoción de algo nuevo y emocionante; y
• Importancia: el deseo de destacar o ser parte de algo único.

Estos conductores ayudan a explicar por qué las personas se acercan a los mercados de manera tan diferente y por qué algunos recurren a alternativas como el oro y el bitcoin.

Mercados y comportamiento

En teoría, la Hipótesis del mercado eficiente de Eugene Fama (1970) nos cube que los activos comercian con su valor razonable con el tiempo, a medida que los compradores y vendedores interactúan continuamente.

Sin embargo, para que este sistema funcione, los inversores deben estar en desacuerdo, algunos ver activos como gangas, otros como caros.

Cuando los precios, las políticas o las expectativas de crecimiento cambian, la incertidumbre sigue, lo que provoca diferentes respuestas.

Aquellos que buscan certeza a menudo reducen el riesgo rápidamente. Los atraídos por la variedad ven una oportunidad para la aventura, tal vez a través de estrategias alternativas. Los motivados por la importancia pueden buscar deliberadamente activos menos convencionales, con la esperanza de diferenciarse. Los primeros adoptantes de Bitcoin se ajustan a este molde, ganando estatus como pioneros cuando su apuesta valió la pena.

Oro: una larga historia de valor

El oro se ha utilizado como dinero durante siglos, luego evolucionando hacia el estándar de oro y, finalmente, a las reservas que sustentan las monedas nacionales. En Bretton Woods en 1944, Gold aún anclaba el sistema internacional, con el dólar estadounidense convertible en $ 35 por onza. Eso cambió en 1971, cuando el presidente Richard Nixon puso fin a la convertibilidad, marcando el comienzo de la period del dinero fiduciario.

A diferencia de las acciones, los bonos o la propiedad, el oro no genera flujo de efectivo. No se puede valorar utilizando ganancias, rendimiento de ingresos o valor de activo neto. Como Howard Marks de Oaktree Capital lo resumió en 2010: los activos que no producen ingresos como el oro «solo valen lo que los compradores están dispuestos a pagar por ellos».

La demanda de joyas explica parte de su valor, pero la mayor parte del oro minado se encuentra en bóvedas, inerte. Esto hace que sea difícil decir si los precios actuales representan el valor razonable, una ganga o una burbuja.

Bitcoin: el contendiente digital

Lanzado en 2009, Bitcoin a menudo se describe como una «criptomoneda», pero lucha por cumplir con la definición básica de una moneda.

Según el Banco de la Reserva de Australia, falla tres pruebas clave:

• Aceptación limitada: Muy pocas empresas lo usan para el pago;
• Valor inestable: Los columpios de precios socavan su papel como una reserva de valor; y
• No es una unidad de cuenta: Los bienes y servicios no tienen un precio en Bitcoin.

La investigación respalda esto. La profesora Maggie Chen, de la Universidad de Cardiff, encontró que el 85% de los comercios de bitcoin se ejecutan por algoritmos de alta frecuencia, en lugar de que la gente común comprue bienes. En otras palabras, Bitcoin se comporta menos como el dinero y más como un activo especulativo.

Al igual que el oro, Bitcoin carece de flujos de efectivo, por lo que vale la pena determinar en última instancia lo que otros están preparados para pagar.

Correlaciones y contradicciones

Tradicionalmente, se espera que los activos alternativos se muevan independientemente de los mercados convencionales, ofreciendo diversificación. Sin embargo, los datos recientes sugieren lo contrario.

Alpine Macro (septiembre de 2025) señaló que la especulación domina tanto el oro como el bitcoin, con movimientos de precios que muestran una correlación casi perfecta (0.94). Ambos también rastrean estrechamente con el S&P 500, con coeficientes superiores a 0.9.

Esto socava el argumento de que Gold o Bitcoin se cubren de manera confiable contra la incertidumbre. En cambio, su comportamiento de precio refleja cada vez más el apetito de riesgo de mercado más amplio.

Conductores de comportamiento en juego

Entonces, ¿por qué los inversores todavía acuden a estos activos?

Vuelve a los conductores de comportamiento de Robbins:

• Certeza: Aquellos que buscan certeza pueden rehuir, ya que el potencial de pérdidas se siente demasiado grande;
• Variedad: Aquellos que persiguen la variedad adoptan la volatilidad, tratándola como una aventura; y
• Significado: Aquellos que deseen importancia ven activos únicos como una forma de destacarse, ya sea comprando oro en tiempos inciertos o abrazando la narrativa externa de Bitcoin.

Valor o ilusión?

Como dijo Warren Buffett: «El precio es lo que pagas; el valor es lo que obtienes».

Con oro y bitcoin, separar el precio del valor es particularmente desafiante. Falta de flujos de efectivo predecibles, ninguno ofrece un ancla objetivo.

Para algunos, esa incertidumbre los hace inversibles. Para otros, es la razón para involucrarse.

En última instancia, si el oro o el bitcoin tienen sentido en una cartera depende menos de modelos o métricas y más de la tolerancia de un inversor por la incertidumbre, el apetito por la emoción y el deseo de importancia.

Estas motivaciones nos recuerdan que invertir nunca es puramente racional. Se trata tanto de la psicología como de los retornos.

Más allá del brillo: lo que realmente impulsa la elección

Los mercados siempre nos tentarán con activos brillantes. Sin embargo, la decisión de perseguirlos depende no solo de su desempeño sino también de nuestros propios conductores de comportamiento.

Para aquellos que anhelan la certeza, las inversiones tradicionales pueden continuar teniendo el mayor atractivo.

Para aquellos que persiguen variedad o importancia, el encanto de oro o bitcoin permanece irresistible, independientemente de su valor intrínseco.

Referencias

Mercados de capitales eficientes: una revisión de la teoría y el trabajo empírico; Eugene Fama; Journal of Finance, vol 25, mayo de 1970.

Descubre las 6 necesidades humanas; Tonyrobbins.com/weblog. Todos esos brillos; Howard Marks; Capital de Oaktree; Diciembre de 2010.

El cálculo de valor; Howard Marks; Capital de Oaktree; Agosto de 2025.

Chris Jordan es gerente de relaciones con el cliente en Sasfin Wealth.

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