Por qué Prosus está adquiriendo solo comer para llevar
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Bienvenido al Podcast de acciones sobrenaturales en Moneyweb con tu anfitrión El fantasma financieroSu solución semanal de concepts locales e internacionales para inversores y comerciantes.
Estoy preparando este podcast tarde un viernes por la noche. Period una semana salvaje de ganancias en Sens y algo tenía que dar. Tengo un pedido de Uber Eats en el camino, ya que es la solución más fácil y, francamente, la he ganado.
Ahí se encuentra el modelo de entrega de alimentos: estoy feliz de pagar una prima por conveniencia.
Una vez que he tenido en cuenta mi costo de viaje y especialmente en mi inversión de tiempo para obtener la comida, no hay prima en absoluto. De hecho, ¡hay un retorno medible de la inversión!
Un hambre de conveniencia
Mi situación está lejos de ser única. El mundo está lleno de personas ocupadas, a menudo con todos los adultos en el hogar que trabajan en trabajos desafiantes.
Hay menos niños corriendo, por lo que hay menos incentivos para las grandes comidas caseras con muchas sobras que muchos de nosotros crecimos.
Como una solución de una o dos veces por semana para familias con ingresos disponibles, ordenar alimentos en una plataforma de entrega como Uber Eats funciona muy bien. Claro, puede pagar menos ordenando directamente desde el restaurante, pero he tenido suficientes malas experiencias para que lo haya dado. La fricción no vale la pena ahorrar.
Hablando del ahorro, hay que argumentar que si los costos de entrega se vuelven más eficientes, la frecuencia de pedido aumentará a medida que se vuelve más asequible.
El último perdedor aquí es en realidad su tienda de comestibles native, ya que el uso de la tecnología hace que sea más fácil conectarlo con su restaurante native favorito.
Esto significa que las tiendas de comestibles deben competir continuamente con las ofertas preparadas. Los restaurantes esencialmente obtendrán una mayor parte de la billetera con el tiempo. Se crearán más trabajos de entrega en el proceso. Los consumidores ganan y ellos desear Para ganar en este espacio, como nos ha demostrado un supermercado bajo demanda que los consumidores tienen hambre de muchas cosas, pero tienen especialmente hambre de conveniencia.
Ahora, tengo una posición larga en Uber, principalmente porque creo firmemente en la mayor frecuencia de los usuarios con el tiempo en su movilidad y ofertas de alimentos; en otras palabras, las personas que usan la plataforma cada vez más.
Uber come, como parte de la oferta más amplia, se beneficia de la economía de la plataforma Uber más amplia, con un costo de adquisición de clientes compartidos y una plataforma de tecnología en el centro de todo esto que trata con mapas, pagos y más. Si comprende cómo las plataformas se escalan y eventualmente desatan los flujos de efectivo gratuitos, verá la oportunidad aquí de agregar verticales de productos a la pila de tecnología Uber.
Mejor juntos
La clave es que Uber Eats no sería tan atractivo si fuera un negocio independiente. Funciona bien porque es parte del súper establo, lo que hace que todo el ecosistema sea más valioso.
La entrega de alimentos de juego puro no ha pasado un gran momento de cosas en el mundo post-pandemia.
Doordash iPod (listado) en 2020 a $ 102 por acción y la acción abrió a $ 182 ese día en un mercado al rojo vivo. Hoy cotiza a $ 196. Al menos está por encima de su precio de OPI, pero debo señalar que estaba muy por debajo de su precio de OPI desde finales de 2021 hasta enero de este año.
Hero de entrega que figura en 2017 y el precio del problema fue de € 25.50. ¡Tuvieron un tiempo tremendo en la pandemia, con el precio de las acciones llegando a casi 140 €! Lamentablemente, ahora está hasta 28 €.
Esto es lo que pasa con las acciones de crecimiento: el tiempo del mercado es importante.
Gran parte de las críticas niveladas contra la gestión previa de Prosus se basaron en el momento del despliegue de capital, con acuerdos realizados en lo que obviamente eran valoraciones espumosas. No necesitas retrospectiva para eso, ¡solo necesitabas sentido común!
Entonces, si el momento de los acuerdos period el problema, entonces, ¿por qué el mercado tenía una reacción tan adversa a las noticias de la adquisición de Simply Eat Takeaway.com por prosus en un punto deprimido en el ciclo en el que Simply Eat ha estado cotizando a aproximadamente un 90% de sus máximos pandémicos?
¿El mercado sudafricano es simplemente tan fruncido y enfocado en el valor en lugar de la inversión del crecimiento que es demasiado difícil ver la oportunidad aquí?
¿O existen preocupaciones válidas sobre el trato?
Antes de continuar, este es un buen momento para mencionar que compré acciones en Prosus a mediados de enero de este año, cuando el mercado preparó un regalo increíble en forma de una extraña lota. Todavía estoy mucho después del anuncio de este acuerdo y tengo la intención de permanecer mucho tiempo, con mi posición en el inexperienced y con bastante margen.
Solo come para llevar: nacido en una burbuja
En 2000, la burbuja Dot.com estalló y brindó a los inversores una oportunidad de varios años para saludar el dedo i-told-you-you, a cualquiera que se atreva a invertir en acciones de crecimiento.
Alrededor del mismo tiempo, una compañía llamada Takeaway.com fue lanzada por un estudiante en los Países Bajos. Jitse Groen lo financió utilizando préstamos estudiantiles y un sólido ajetreo, en lugar de a través de capitalistas de riesgo y listados elegantes. En 2003, abandonó sus estudios para centrarse en construir la empresa. ¡Ese fue un buen comercio!
Por supuesto, los grandes aumentos de capital finalmente llegaron. El iPod del grupo en 2016 y posteriormente adquirido solo comer unos años más tarde. Esto vino después de vender su negocio del Reino Unido para comer poco después de la OPI, por lo que tal vez se perdieron la cocina británica. 2020 vio otra oleada de acuerdos, incluida la desastrosa adquisición de Grubhub con sede en los Estados Unidos por $ 7.3 mil millones.
Salieron de ese desastre en los últimos meses a un precio de eliminación de $ 650 millones, bloqueando una pérdida gigantesca.
El comprador es Marvel Group, y solo come para llevar a los accionistas de Takeaway debe preguntarse cuán tanto valor se destruyó en ese acuerdo.
El período de la pandemia también vio otro trato hito: la eliminación del 33% en IFOOD a Prosus. La participación había entrado en el grupo fusionado a través del acuerdo Simply Eat/Takeaway.com.
Obviamente, esto les llevó a cruzar caminos con Fabricio Bloisi, el precise CEO de Prosus y el fundador que escaló Itood.
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El resto, como siempre dicen, es la historia.
Prosus se ha metido en solo comer comida para llevar en un momento en que el precio de sus acciones ha tenido una experiencia horrible después de la pandemia y la horrible inversión estadounidense. Ese es un enfoque muy diferente para desplegar capital en la parte superior del ciclo, que period la antigua crítica en Prosus.
Esa es una lección de historia divertida, pero no estamos más cerca de comprender la reacción negativa del mercado native.
Europa no es Sudamérica
Aah, aquí viene. El problema, o al menos, la preocupación válida.
La gran diferencia entre Sudamérica y Europa radica en las tasas de crecimiento relativas. Si desea ver un ejemplo de las oportunidades disponibles en América del Sur, solo debe mirar a personas como Mercadolibre para ver qué se puede construir allí. Esa es una de las mejores empresas de crecimiento del mundo, con un excelente ecosistema de comercio electrónico y fintech.
Europa, por otro lado, se ha ganado la reputación de ser una región de regulación, no de innovación. Son conocidos por aplastar el crecimiento, no alentarlo.
En 2024, solo Eat Takeaway logró un crecimiento del 2% en el valor de la transacción bruta, excluyendo América del Norte. Es difícil para ellos, por lo que han estado tomando medidas para simplificar al grupo, incluidas las operaciones de cesar en Nueva Zelanda y Francia en 2024.
Para darle una thought de cómo se ve todo, el 85% de GTV (valor de transacción bruta) está en los segmentos de Europa, Reino Unido e Irlanda. El resto está en el resto del mundo, que consiste solo en Australia, Canadá e Israel.
Nuevamente, ninguna de ellas son oportunidades de alto crecimiento. Este es un negocio de mercado desarrollado.
Ahora, lidiaremos con los argumentos sobre el vencimiento del mercado más adelante.
Mientras tanto, debemos plantear un punto que no se puede disputar: los entornos operativos son muy diferentes.
Los costos laborales en Europa son mucho más altos. Los reguladores se comportan de manera diferente. Los niveles de competencia son diferentes. Hemos visto muchos ejemplos de equipos de gestión de Sudáfrica con una gran experiencia de mercados emergentes que terminan obteniendo un KLAP adecuado en los mercados desarrollados. No todos viajan a Europa de manera tan efectiva como los Springboks.
Bloisi ciertamente no es un ejecutivo minorista native con grandes ambiciones, pero el punto en torno a los riesgos en todas las regiones sigue en pie.
Estos lugares no son los mismos.
¿Pueden convertir un mercado estancado en un mercado del crecimiento?
En la reciente llamada de ganancias para llevar para llevar, que ocurrió después del anuncio del acuerdo prosus, se le preguntó al fundador de ese negocio por qué las cosas serán mejor en el futuro.
En otras palabras, ¿qué pueden hacer con Prosus para impulsar el crecimiento que no pueden hacer solos?
Para ser franco, pensé que la respuesta period débil. Fue un intento incoherente de explicar que necesitan invertir en crecimiento y aumentar la frecuencia de pedido, con algunos puntos adicionales sobre cómo puede hacer diferentes cosas en un entorno privado en comparación con un entorno público.
Todo es un poco extraño, lo que parece que necesitan el steadiness en Prosus más que cualquier otra cosa.
El equipo de gestión de solo comer para llevar se quedará, al menos por ahora, por lo que realmente necesitan comenzar a cantar la misma hoja de himno que Prosus. Eso se debe a que Bloisi tiene una respuesta mucho mejor de por qué están haciendo el trato.
Todo se cut back a la tecnología que Prosus tiene en sus otros negocios de entrega de alimentos, específicamente Ifood. No está de acuerdo de que los mercados europeos sean más maduros. Él cree que la oportunidad radica en el uso de la tecnología para reducir los costos de entrega con el tiempo, aumentando así la frecuencia de pedido y convirtiéndola en un mercado del crecimiento.
Entonces, las sinergias aquí no son de naturaleza financiera.
Este no es un ejercicio de reducción de costos en el sentido tradicional. Es un ejercicio de automatización, impulsado por AI y enfocado en mejorar la economía de la unidad al hacer que las personas usen la plataforma con más frecuencia y haciéndola más eficiente.
Dado el historial de Bloisi, estoy dispuesto a seguir creyendo en lo que está haciendo.
No estaría haciendo declaraciones como esta a la ligera, ya que sabe que el mercado lo hará dar cuenta y querrá ver informes regulares sobre cómo se están desarrollando las cosas en Simply Eat Takeaway.
No importa su situación financiera: ¡su reputación se está apostando en este trato!
Con un EBITDA ajustado 12.5 veces (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) múltiples aplicables al acuerdo, es un múltiplo carnoso, pero en ningún lugar cerca de los niveles completamente ridículos que hemos visto antes en los Estados Unidos.
Simplemente prepárese para un viaje potencialmente complicado con los reguladores europeos para obtener el trato en toda la línea, particularmente porque Prosus tiene una participación minoritaria significativa en el héroe de entrega de la competencia. Hay algunos grandes mercados en Europa con superposición entre los dos. Los reguladores ciertamente van a echar un vistazo adecuado a eso.
Pero, a medida que avanzamos hacia el futuro, esta será una historia interesante a seguir. Mostrará mucho sobre el enfoque que Prosus está adoptando con ofertas en el futuro.
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