Los inversores buscan beneficiarse de Rusia mientras Trump persigue el acercamiento

Los inversores están recurriendo a las apuestas a prueba de sanciones en los bonos rusos y al rublo a apostar que el acercamiento de Donald Trump con Vladimir Putin enviará una ola de capital que regresa a la economía de Rusia.

Los fondos de cobertura y los corredores han estado buscando cómo intercambiar activos rusos que han sido rechazados por Occidente pero que creen que podría reunirse bruscamente si el presidente de los Estados Unidos relaja las sanciones como parte de un acuerdo para negociar un alto el fuego La guerra de Rusia contra Ucraniadijeron inversores y comerciantes.

El rublo ha aumentado casi un tercio frente al dólar este año con la esperanza de un fin del conflicto de tres años. Pero los inversores dicen que el mercado está mirando más allá de esto a un posible retroceso más amplio de sanciones.

«Parte de la retórica (de Trump) sobre Rusia es errática, y esto es algo en lo que tienes que tener en cuenta, pero se trata del levantamiento de las sanciones», dijo Paul McNamara, director de inversiones de GAM.

Si bien sigue siendo muy difícil para los fondos occidentales apostar directamente a los activos rusos, algunos buscan lazos de empresas rusas que se consideraron casi inútil después de la invasión de Ucrania 2022 pero que ahora están siendo marcadas en las valoraciones internas de algunos inversores.

«Definitivamente hay cierta emoción, predominantemente en la comunidad de fondos de cobertura», dijo Roger Mark, analista de ingresos fijos de la firma de inversión Ninety One. Sin embargo, el rublo todavía se comercializa fuera de Rusia y los bonos están en su mayoría fuera de límites para los inversores institucionales extranjeros debido a las sanciones y sus propias reglas internas, agregó.

Desde 2022, las sanciones han prohibido el comercio Deuda soberana rusay muchos emisores corporativos sancionados del país no pueden encontrar bancos o intermediarios para manejar los pagos a los acreedores. Mientras tanto, el comercio de rublos es muy difícil debido a las sanciones a los prestamistas rusos y las reglas internas de los bancos occidentales.

Los volúmenes comerciales internacionales en la moneda rusa son apenas $ 50 millones por semana, en comparación con los miles de millones de dólares que cambiaron las manos antes de la guerra.

Los comerciantes han utilizado el Tenge de Kazajstán como un proxy para el rublo, debido a los lazos económicos del país con Rusia, con volúmenes que alcanzan $ 100 millones a $ 200 millones por semana. El Tenge se ha recuperado alrededor del 5 por ciento frente al dólar este año.

Pero estos oficios son difíciles de hacer en tamaño.

La marca de noventa años dijo: “Estás hablando de una cuarta parte de la liquidez de Kazajstán (en el comercio de rublo), por lo que es pequeño. Esa es una función de las sanciones y los controles de capital ruso mismos ”.

Algunos bancos y corredores están ofreciendo apuestas sobre movimientos futuros en el rublo que se resuelven en dólares en lugar de en la moneda rusa, para que los inversores puedan evitar la exposición directa al país. Estos llamados delanteros no entregables (NDF) a menudo se usan para intercambiar monedas que son difíciles de obtener fuera de sus países de origen, como los de Nigeria o Egipto.

Luis Costa, jefe world de la estrategia de mercados emergentes en Citi, dijo: “Los bancos occidentales obviamente están obligados a sanciones. El delantero no entregado es un instrumento en el que no necesita ser dueño de la moneda o ningún activo ruso «.

El banco recomendó ir a largos rublos utilizando la herramienta el mes pasado cuando Estados Unidos comenzó a hablar con Rusia.

«Seguro, recientemente hay más interés en el NDFS y los bancos han comenzado a citar de manera más activa», dijo Igor Nartov, comerciante de mercados emergentes de KNG, el banco de inversión.

«Parece ser que llamas por teléfono cuando quieres comerciar (RUBLE NDFS) y te ofrecerán niveles y fechas», dijo McNamara de GAM. «(Pero) sin las instituciones rusas en el bucle, es muy difícil de hacer».

Los mercados internacionales para los activos rusos se evaporaron después de la invasión de Ucrania, ya que las sanciones separaron a los bancos rusos de las plomería financiera world y el país sufrió una gran vuelo de capital.

El Banco Central de Rusia aumentó las tasas de interés a medida que aumentaron los costos de importación y la escasez de mano de obra aumentó, particularmente cuando el Kremlin comenzó un programa unintended de producción de guerra.

El comercio de rublo es una apuesta que esta dinámica se revertirá, particularmente si los rusos que huyeron del país temen ser movilizados, regresan con ahorros que escondieron en Georgia, Armenia y otras naciones cercanas.

Costa de Citi dijo: “Permite a los inversores globales expresar una opinión sobre los flujos de capital rusos. Ese es el enfoque aquí: el potencial para una mejora en los flujos de capital a Rusia ”.

El comercio todavía tiene enormes riesgos, por ejemplo, en el caso de que EE. UU. En cambio, aprieta las sanciones si Moscú rechaza los términos de alto el fuego. Incluso si las sanciones son relajadas, los inversores rusos con dinero atrapados en el país pueden aprovechar la oportunidad para salir, mientras que muchos emigrantes pueden no volver en absoluto, dijo la marca de noventa y uno.

“Si eres un ruso que ha dejado un sistema que se ha vuelto cada vez más represivo, y te fuiste porque te llamaron para pelear. . . ¿Vas a volver a tu ciudad para enfrentar el ostracismo de la sociedad?

El reciente aumento del rublo ha impulsado las valoraciones de los bonos rusos que fueron varados en las carteras de los inversores extranjeros después de la invasión.

«En este punto no hay mucho que pueda comprar, ya que aquellos que tienen los bonos generalmente no quieren venderlos», dijo Nartov. “Pero los intercambios suceden. Hay más consultas de los participantes del mercado que preguntan sobre las implicaciones de levantar sanciones y si se pagarán cupones «.

Las sanciones y las restricciones de Moscú en los pagos a los países «hostiles» significan que la deuda de rublo del gobierno ruso permanece fuera de los límites para los inversores occidentales. Las tenencias extranjeras en common de los bonos del país han disminuido y los bancos nacionales han cumplido en gran medida los recientes préstamos de Moscú.

«La exposición directa al mercado ruso será limitada por el tiempo para los inversores occidentales debido a las restricciones del Banco Central de Rusia», dijo un administrador de fondos con sede en Occidente. Estos inversores «deberían tener que encontrar un socio confiable de una jurisdicción impartial para recuperar su boleto al mercado ruso».