Cómo la duración de los bonos impacta el rendimiento en un régimen de tasa de caída, Gautam Kaul explica
En una conversación perspicaz, Gautam Kaul, Administrador de fondos senior – Ingresos fijos en Bandhan AMCdesglosa cómo la duración juega un papel elementary en la mejora de los rendimientos durante un entorno de tasa de caída.
Desde la mecánica de la sensibilidad de los precios hasta los cambios de estrategia para varios perfiles de inversores, Kaul ofrece una hoja de ruta clara para navegar en los mercados de bonos en un ciclo de tasa cambiante. Extractos editados –
KSHITIJ ANAND: Para los inversores, especialmente los minoristas, ¿podría darles una pequeña clase magistral sobre cómo los recortes de tasas afectan la demanda de los inversores de diferentes tenencias de bonos corporativos? Estoy seguro de que muchos inversores nuevos, o los Gen Z, se podría decir, no se relacionan mucho con cómo funcionan los bonos. A menudo hay más miedo que un conocimiento preciso. Entonces, si pudieras simplificar esta ecuación para ellos, sería realmente genial.
Gautam Kaul: Cuando está invirtiendo en cualquier instrumento de renta fija, hay dos amplios riesgos a los que está expuesto: la duración y la calificación. La calificación se refiere al riesgo de crédito asociado con el bono. La duración se refiere al vencimiento promedio ponderado de todos los flujos de efectivo del bono.
Para simplificar, la sensibilidad del movimiento del precio de un bono al movimiento de la tasa de interés se mide por su duración. Por ejemplo, si un bono tiene una duración de uno, entonces para un cambio del 1% en los rendimientos, el precio del bono aumentará o disminuirá en un 1%.
Del mismo modo, si el bono tiene una duración de 10, un cambio del 1% en las tasas de interés causaría un cambio del 10% en el precio del bono, más o menos. Hay un poco de matiz en esto, pero ese es el principio básico. ¿Por qué es esto importante? Porque cuando las tasas de interés aumentan o disminuyen, el impacto de Mark-to Market (MTM) en su cartera se rige por la duración del bono. Los rendimientos de los bonos provienen de dos componentes: el cupón (o transporte) y el impacto MTM. A menos que tenga un vínculo hasta el vencimiento, su rendimiento del período de tenencia consiste en el cupón que gane, típicamente la mayor parte del rendimiento y se acumuló diariamente, y cualquier ganancia o pérdida de MTM. Por lo tanto, tomando nuestro ejemplo anterior: si su bono tiene una duración de una y tasas de interés disminuye en un 1%, obtendrá el 1% del MTM, además de su cupón common. Si vende en ese punto, esa ganancia de MTM se realiza.
Cuando hablamos con los inversores sobre la renta fija, los alentamos a analizar dos riesgos: riesgo de duración, lo que impulsa la volatilidad de un fondo de bonos y el riesgo de crédito. Estos son los parámetros clave que debe evaluar antes de elegir en qué fondos invertir.
Sebi ha ayudado aquí a través de su marco de categorización. Por ejemplo, los fondos líquidos no pueden invertir en instrumentos con vencimientos de más de 90 días; Los fondos de baja duración están limitados a un año; Los fondos a corto plazo han definido bandas de duración. Por lo tanto, los inversores tienen una thought clara del riesgo de duración máxima y mínima que puede llevar un fondo.
Por ejemplo, los fondos a corto plazo deben mantener una duración de Macaulay entre uno y tres. Entonces, en ese caso, para un cambio del 1% en las tasas de interés, su impacto MTM podría variar del 1% al 3%.
Anteriormente, period relativamente fácil evaluar el riesgo de duración de una cartera pero mucho más difícil evaluar el riesgo de crédito. Tenías que cavar hojas de hecho y verificar manualmente las clasificaciones de cada tenencia. Pero hace unos años, Sebi introdujo la matriz de clase de riesgo potencial (PRC), una herramienta easy pero poderosa.
Requiere que cada fondo de renta fija defina el nivel máximo de riesgo de duración y riesgo de crédito que pueda asumir.
Por ejemplo, si un fondo se declara como PRC «A» sobre el riesgo de crédito, eso significa que la calificación promedio de la cartera del Fondo será al menos AAA en todo momento. Si es PRC «B», entonces la calificación promedio debe ser al menos AA.
Esto le da al inversor un sentido claro del máximo riesgo de crédito y duración asociados con el fondo, dos de los parámetros más críticos al invertir en la renta fija.
Entonces, si no hace nada más, solo mire la clasificación de la PRC. Le brinda una medida confiable y prospectiva del perfil de riesgo del fondo.
Kshitij Anand: Aparte de eso, observando la industria más ampliamente, ¿verá que el mercado de bonos indios emerge como un refugio relativamente seguro en medio de la incertidumbre de la deuda international?
Gautam Kaul: Oh sí, absolutamente. De hecho, diría que India es, si no es única, ciertamente una de las pocas economías que ofrece estabilidad macroeconómica y altos rendimientos.
Para dar algún contexto, los inversores de renta fija a largo plazo están tratando principalmente de preservar el poder adquisitivo de su dinero. Eso significa ganar retornos que superan la inflación, que es el Santo Grial. Lograr eso requiere constantemente estabilidad de macro: déficit fiscal bajo, inflación baja y estable, e idealmente un déficit de cuenta corriente manejable.
India marca todas esas casillas. Nuestro déficit de cuenta corriente es bajo y estable. Estamos menos expuestos a aranceles en comparación con economías como el sudeste asiático o China, que dependen en gran medida de las exportaciones de fabricación. Nuestras exportaciones se basan predominantemente en los servicios, que están más aislados de problemas arancelarios globales.
La inflación también está muy bajo management, más baja que el pronóstico del RBI y muy por debajo de su nivel de tolerancia superior. El gobierno ha sido fiscalmente responsable, reduciendo el déficit fiscal año tras año (excepto durante el período Covid, donde incluso entonces, el gasto fue atacado y controlado). También se han comprometido a reducir la relación deuda / PIB con el tiempo.
Estas son exactamente las métricas que observa cualquier asignador de renta fija international. Como resultado, los inversores globales ya han comenzado a ver a India como un refugio de ingresos fijos, incluso antes de nuestra inclusión en el índice de bonos JP Morgan.
Solo considere este ejemplo: si compara dos países, uno donde el déficit fiscal está aumentando del 5.5% al 6.5-7%, y otro donde está cayendo de 5.5% a 4.5%, supondrá que el último es un mercado desarrollado y el primero emergente. Pero en el caso de la India, es todo lo contrario. Eso cube mucho sobre la fuerza de nuestra política.
Y todo esto no ha sucedido por accidente, es el resultado de decisiones políticas deliberadas y disciplinadas. Para un asignador international de renta fija, esto señala un entorno estable con rendimientos atractivos.
Otro punto clave: la propiedad extranjera de los bonos del gobierno indio sigue siendo bastante baja, incluso después de la inclusión de JP Morgan, es menos del 3%. A modo de comparación, muchos otros mercados emergentes tienen una propiedad extranjera que varía entre 5-15%.
Entonces, sí, India ofrece un atractivo paisaje macro, un mercado profundo y en crecimiento, y mucho espacio para la mayor participación extranjera. Creo que estamos bien posicionados para convertirnos en un destino preferido para las asignaciones globales de ingresos fijos.
KSHITIJ ANAND: Además, permítanme obtener su perspectiva sobre ESG, uno de los temas clave que ha surgido tanto en los mercados de equidad como en los mercados de bonos. ¿Están los inversores que asignan una prima de valoración a las empresas que emiten bonos compatibles con ESG y qué está impulsando la creciente popularidad de estos instrumentos?
Gautam Kaul: ESG como movimiento, y el mercado adjunto, ha ganado una tracción e impulso significativas en Occidente. En India, todavía estamos en una etapa muy temprana de toda la plataforma de inversión de ESG. Incluso dentro de nuestro paisaje, la equidad es donde estamos viendo más tracción en comparación con la renta fija.
Dicho esto, hemos visto algunas empresas privadas que emiten bonos ESG. De hecho, el Gobierno de la India también emite bonos verdes. Entonces, hay un esfuerzo concertado y, por supuesto, algunas demandas de estos instrumentos de segmentos específicos.
Desde una perspectiva de renta fija, el mercado sigue siendo naciente y en desarrollo. La mayor parte de la demanda de bonos ESG actualmente proviene de inversores extranjeros en lugar de nacionales.
Creo que a medida que crece la conciencia, también podríamos ver fondos dedicados por ESG en India, ya sea de inversores indios o extranjeros, lo que podría impulsar aún más la inversión en bonos de ESG. Aquí hay un gran potencial, pero todavía estamos en los primeros días.
¿El mercado está pagando una prima significativa por los bonos ESG? Selectivamente, sí. Pero aún necesita evolucionar a una práctica más extendida y común.
Por ejemplo, el costo de endeudamiento del gobierno para los bonos verdes versus los bonos regulares no es muy diferente, tal vez solo una prima de 5 bases.
Cuando se introdujeron por primera vez los enlaces verdes, nuestro sentido period que esta prima, o «Greenium», como se llama, podría ser mucho más alta. Ese podría ser el caso en el futuro, dada la etapa temprana del mercado de bonos de INR.
(Descargo de responsabilidad: las recomendaciones, las sugerencias, las opiniones y las opiniones dadas por los expertos son propias. Estas no representan las opiniones de los tiempos económicos)
