Trump, tarifas, clima y deuda
El mes pasado nos recordó que los mercados globales rara vez están tranquilos por mucho tiempo. Los repetidos ataques del presidente Donald Trump contra la Reserva Federal de los Estados Unidos han reavivado el debate sobre las tasas de interés, a medida que los nuevos temores giran sobre el riesgo financiero impulsado por el clima y la sostenibilidad de la deuda de los Estados Unidos.
Trump llegó a los titulares con un impulso renovado para presionar a la Fed para que reduzcan las tasas de interés al 1%, describiendo al presidente de la Fed, Jerome Powell, como una «mula obstinada» y preparándose abiertamente para reemplazarlo.
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Esta interferencia presidencial en la política monetaria nuevamente destaca el equilibrio frágil que los bancos centrales deben atacar entre la independencia y la presión política.
Si bien los costos de endeudamiento más baratos podrían complacer a algunos inversores, los críticos advierten que los recortes agresivos podrían reavivar la inflación o socavar la credibilidad de la Fed.
Aunque Powell es solo uno de los 19 votos en el Comité Federal de Mercado Abierto, los mercados no pueden ignorar la posibilidad de un futuro líder más appropriate. Es possible que esta incertidumbre alimente a la volatilidad entre las tasas de interés y los mercados de divisas.
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Más allá de las tasas, hay una tormenta paralela alrededor de la posición fiscal de los Estados Unidos.
Los datos muestran que casi $ 11 mil millones salieron de fondos de bonos estadounidenses a largo plazo solo en el segundo trimestre, la salida más aguda desde los primeros Covid-19 (en 2020). Los inversores temen que los planes fiscales de Trump, combinados con un alto gasto, puedan globalear la deuda federal, obligando a una nueva emisión masiva de tesorería.
Gran ciclo de deuda
Muchos han cambiado a bonos a corto plazo, que aún brindan rendimientos atractivos con menos riesgo de duración. Como señaló un estratega, esto señala una creciente pérdida de confianza en la sostenibilidad fiscal a largo plazo.
Estas preocupaciones se vinculan directamente con las señales de los inversores macro globales que estudian el llamado ‘gran ciclo de deuda’, un patrón en el que los países se extienden excesivamente, empujando préstamos y arriesgando correcciones dolorosas.
Los analistas advierten que los EE. UU. Y otros pares del G7 se están acercando a las etapas tardías de tal ciclo. A menos que el gasto se reduzca, el costo de prestar servicio a la deuda podría acumular inversiones más productivas y desestabilizar los mercados.
Mientras tanto, Europa enfrenta un desafío diferente, es decir, reduciendo su dependencia de los sistemas financieros controlados por los Estados Unidos. Los políticos en Alemania e Italia han renovado los llamados al oro repatriado almacenado en Nueva York, lo que refleja las preocupaciones de que las agresivas políticas comerciales de los Estados Unidos algún día podrían convertir algún día en los activos europeos en chips de negociación.
Europa también está explorando una integración más profunda del mercado de capitales y un papel más importante para el euro.
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Riesgos de cambio climático
Las capas en la parte superior de las amenazas monetarias y fiscales están aumentando el riesgo climático.
Las altísimas primas de seguro y la cobertura de reducción en las regiones propensas a desastres están aumentando el temor de un shock financiero de movimiento lento que podría parecerse a 2008, pero impulsado por eventos climáticos físicos en lugar de malos préstamos.
En las áreas de alto riesgo de EE. UU., Las primas de seguro de propietario promedio son ahora un 82% más altas que en regiones más seguras, lo que hace que las viviendas sean menos asequibles y potencialmente deprimentes valores de propiedades.
Esto podría desencadenar un ciclo peligroso, donde la caída de los precios de las propiedades provoca pérdidas crediticias, limitan los préstamos y dañe la estabilidad financiera más amplia. A medida que se intensifican los desastres relacionados con el clima, el potencial de estrés sistémico crece. Sin embargo, la administración Trump ha señalado planes para desmantelar muchas salvaguardas centradas en el clima, incluida la retirada de las redes del banco central orientado al clima y los programas de monitoreo de retroceso.
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Para los inversores, lo anterior crea un paisaje complicado. A corto plazo, los mercados aún parecen resistentes, con el S&P 500 cerca de los máximos récord. Sin embargo, la combinación de interferencia política en la Fed, una espiral de deuda potencial, los riesgos de propiedad impulsados por el clima y las tensiones geopolíticas significan que ignorar los riesgos a la baja sería imprudente.
La historia muestra que los sistemas financieros pueden absorber una cantidad sorprendente de tensión, hasta que no puedan. Si el desencadenante proviene de un shock de tasa, un crujido de deuda o un desastre climático, un descanso en la confianza puede extenderse rápidamente.
Los inversores harían bien en vigilar de cerca los cambios estructurales, mantener la diversificación y planificar cuidadosamente cómo los riesgos a fuego lento de hoy podrían cristalizarse en las disaster del mañana.
El Dr. Francois Stofberg es un economista de bienestar financiero en el grupo eficiente.
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